【券商聚焦】华源证券维持昆仑能源买入评级 指公司分红回购回报优

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金吾财讯|华源证券发布研报指，昆仑能源(00135.HK)发布2026年中期业绩，2026H1实现归母净利润33.06亿元，同比增长4.59%；拟派发中期股息每股19.16分，同比增长15.42%。上半年公司税前利润合计67.82亿元，同比增长0.67%。分板块看，天然气销售业务税前利润42.27亿元，同比下降5.6%；LNG加工与储运业务税前利润17.65亿元，同比下降3.9%；LPG销售业务税前利润6.55亿元，同比增长20.4%；勘探与生产业务税前利润3.31亿元，同比增长442.6%。天然气销售板块承压，主要受零售气量与价差同比下降影响。2026H1零售气量163.81亿立方米，同比下降1.7%；零售价差0.43元/立方米，同比下降0.01元/立方米。分销与贸易气量137.75亿立方米，同比增长10.8%，带动天然气总销售量301.56亿立方米，同比增长3.6%。公司全国性项目布局持续扩张，上半年新增3个城燃项目，新增销售能力5460万立方米/年。根据公司指引，2026年全年天然气零售气量有望同比持平。LNG接收站方面，受中东地缘扰动下海外长协、现货LNG到港节奏阶段性失衡影响，2026H1平均负荷率77.5%，同比下降9.3pct。公司指引2026全年接收站负荷率有望回升至80%，福建LNG接收站预计2027年上半年投产。LNG工厂平均加工负荷率78.1%，同比提升21pct，部分弥补了接收站负荷率下降带来的业绩减量。LPG销售业务受益于综合购销价差同比大幅增长，尽管销售量274.15万吨同比减少10.7%，分部利润仍同比增长20.4%。勘探与生产业务方面，原油综合外销均价由去年同期的62.9美元/桶提升至71.6美元/桶，带动分部利润大幅增长。公司自由现金流充裕，根据三年分红规划，2026-2028年规划派息率不低于当年归母利润的50%，派息总额不低于2025年派息总额。2026年1月公司启动回购计划，截至静默期开始前累计回购3895.4万股，占本次计划回购总股数约45%。华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.87/58.22/61.32亿元，同比增速分别为+2.6%/+6.1%/+5.3%，当前股价对应PE分别为11/10/10倍。假设2026年分红比例维持51%，当前股价不考虑回购情况下对应股息率4.9%，考虑回购情况下预计分红及回购合计回报率5.8%，维持“买入”评级。风险提示：销气量增长不及预期，油气价格波动风险，LNG接收站加工费调整，回购进度不及预期。